Obecné
Ak ideme písať o alternatívnych investíciách, ako prvé vyvstanú otázky: Čo sú to vlastne alternatívne investície? Ku čomu sú alternatívou?
Začnime tým, ako investujú Slováci. Ku koncu septembra mali slovenské domácnosti (nie firmy) uložených v bankách viac ako 42 miliárd EUR. Z toho viac ako 30 miliárd ležalo na bežných účtoch, ktoré sú spravidla úročené nulou a ktoré je možné považovať skôr za likviditnú rezervu, ako investíciu. Aj keď je pravdou, že často je táto likviditná rezerva zbytočne veľká a teda peniaze nie sú umiestnené efektívne. Nasledujúci obrázok ukazuje, aký je podiel vkladov v bankách (depozít), investícií do cenných papierov a poistenia alebo dôchodkových schém v jednotlivých regiónoch sveta. Ako vidno na nasledujúcom obrázku, vo východnej Európe je podiel bankových vkladov najvyšší, až 49%. A na Slovensku je to ešte viac.
Ďalšia významná časť úspor Slovákov je v dôchodkových úsporách, v II. a III. pilieri:
II. pilier (dôchodkové sporenie): 13,3 miliardy EUR
III. pilier (doplnkové dôchodkové sporenie): 3,3 miliardy EUR
Oba dôchodkové piliere sú postavené na princípe podielových fondov, akurát je obmedzené nakladanie s týmito úsporami – disponovať s nimi môžete až po dovŕšení dôchodkového veku alebo uplynutí určitej doby. To, čo je spoločné pre dôchodkové úspory, v jednom aj druhom pilieri, je fakt, že správcovia fondov investujú do prevoditeľných cenných papierov. V praxi ide najmä o akcie a dlhopisy, ktoré sú zvyčajne obchodované na burze cenných papierov. Nemôžu investovať priamo do nehnuteľností alebo iných, menej likvidných aktív. A to už sme v ríši alternatívnych investícií, o ktorých si o chvíľu povieme viac.
V podielových fondoch držia Slováci aktuálne niečo vyše 12 miliárd EUR. Prehľad všetkých podielových fondov, ktoré sú ponúkané na Slovensku, nájdeme na stránke Asociácie správcovských spoločností Slovenska. Na rozdiel od vyššie uvedených dôchodkových fondov ide v drvivej väčšine o otvorené podielové fondy, takže majiteľ podielov vo fonde môže kedykoľvek požiadať správcu o vyplatenie svojej investície (odborne sa to tento úkon nazýva redemácia podielových listov). A práve pri podielových fondoch sa už stretneme aj s alternatívnymi investíciami. Na uvedenej stránke nájdeme týždenné údaje o podielových fondoch v exceli, kde je veľa riadkov aj stĺpcov, preto som vybral len malý výsek:
V stĺpci “Typ fondu podľa legislatívneho rámca” sú len dve hodnoty: “UCITS” alebo “AIF”. Na hárku “legenda” nájdeme vysvetlenie:
A sme doma: ak má fond príznak UCITS, investuje do tradičných, štandardných aktív, ktorými sú akcie, dlhopisy a peňažné prostriedky (bežné účty, termínované vklady, …).
Ak má fond príznak AIF, investuje aj do iných ako tradičných aktív, pričom je tu obrovský rozsah možností: nehnuteľnosti, komodity, deriváty, manažované futures, private equity, venture capital, hedge fondy, ale napríklad aj umelecké diela, víno alebo historické autá. Jedným z najmladších prírastkov do rodiny alternatívnych investícií sú kryptomeny.
Skratka UCITS znamená “Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities”, po slovensky “Podniky kolektívneho investovania do prevoditeľných cenných papierov”. Podniky kolektívneho investovania sú, pri troche zjednodušenia, podielové fondy a správcovské spoločnosti, ktoré spravujú tieto podielové fondy.
Skratka AIFMD znamená “Alternative Investment Fund Managers Directive”, teda smernica o správcoch alternatívnych investičných fondoch. Takže keď budete vyberať fond, ktorý je ponúkaný na Slovensku, viete veľmi ľahko zistiť, či ide o štandardný podielový fond alebo alternatívny.
Popularita alternatívnych investícií vo svete narastá a v portfóliách bohatých investorov tvoria 10-12%.
Aké sú ich hlavné výhody? Predovšetkým sa ich ceny vyvíjajú inak ako ceny tradičných aktív (korelácia je nulová alebo dokonca záporná). Ak aj máte diverzifikované portfólio akcií, ale príde recesia alebo udalosť ako bol covid, akcie letia dole, či európske alebo americké. Stretol som sa aj s tým, že majiteľom alternatívnych investícií poskytovali emóciu exkluzivity alebo originality, čiže nešlo vyslovene len o výnos (napríklad vlastnia historické auto, pričom v tejto sérii ich značky je už len 54 kusov na celom svete).
Zo spomínaných niečo vyše 12 miliárd EUR je v alternatívnych fondoch na Slovensku prekvapujúco viac ako 3 miliardy EUR. Ale pri bližšom pohľade zistíme, že viac ako 2,4 miliardy EUR je v realitných fondoch, ktoré považujú Slováci za konzervatívnu investíciu. Celkovo majú Slováci veľmi pozitívny vzťah k nehnuteľnostiam, o čom svedčí fakt, že spolu s Rumunmi máme najvyššie percento vlastníctva nehnuteľností, v ktorých bývame.
Bohužiaľ, realitné fondy nie sú až také konzervatívne, ako si myslíme alebo ako nám predajcovia prezentujú. V časoch recesie alebo kríz môžu ceny nehnuteľností klesnúť aj o desiatky percent. Takisto si treba uvedomiť ďalšie faktory – aký typ nehnuteľností vlastní realitný fond? Sú to kancelárske budovy, sklady (logisitika), byty alebo niečo iné? Každá z týchto kategórií môže mať iný cenový vývoj v konkrétnom čase. Ďalším významným faktorom je zadĺženie realitného fondu, v princípe platí, že v dobrých časoch vyššie zadĺženie pomáha dosiahnuť vyššie výnosy, ale ak príde recesia, prehĺbi straty. Takisto – a to je negatívna vlastnosť viacerých alternatívnych investícií – sú menej likvidné. Inými slovami, ak príde recesia a zároveň bude chcieť speňažiť svoju investíciu vyššie percento podielnikov realitného fondu, môže to trvať niekoľko mesiacov alebo dokonca aj rokov. A to napriek tomu, že ide o otvorený podielový fond. Treba si ale uvedomiť, že drvivá väčšina realitných fondov má vo svojom štatúte možnosť predĺžiť vyplatenie podielnikov v prípade, že o redemáciu požiada určité percento podielnikov.
S nižšou likviditou súvisia aj problémy s oceňovaním – kým cenné papiere obchodované na burzách majú v každom okamihu jasnú trhovú cenu, pri nehnuteľnostiach alebo iných alternatívnych investíciách je určenie objektívnej ceny veľmi problematické. Napríklad pri nehnuteľnostiach sa používa znalecké ocenenie (spravidla dvakrát za rok), ale rozptyl medzi oceneniami dvoch znalcov môže byť bez problémov aj 10%. Podobne pri umeleckých dielach: akokoľvek sa znalec snaží a môže napísať aj 20-stranový posudok, skutočnú cenu určí až trh, spravidla aukcia umeleckých diel.
O ďalších aspektoch alternatívnych investícií a aj o tom, že existujú aj likvidné alternatívy, si povieme nabudúce.
RNDr. Miron Zelina, CSc.
Poučenie o rizikách
Spoločnosť QuantOn Solutions o.c.p., a.s. je registrovaným obchodníkom s cennými papiermi. QuantOn je investičná spoločnosť založená v roku 2015. Podlieha dohľadu Národnej banky Slovenska, licencia ODT-9619/2016-1 a je členom Garančného fondu investícií, je registrovaným CTA, členom NFA , IČ: 0539231. Neslúži ako konkrétne investičné odporúčanie na nákup, poprípade predaj určitých finančných produktov. Investície, resp. investičná filozofia prezentovaná v tejto publikácii nie je vhodná pre každého investora. Pred vstupom do akejkoľvek transakcie musí potenciálny investor predovšetkým zvážiť vhodnosť, riziká a špecifiká konkrétneho investičného produktu. V rámci rozhodovacieho procesu by mala byť táto publikácia používaná v kombinácii s konkrétnym produktovým listom a ostatnou dokumentáciou vzťahujúcou sa k danej investičnej službe (pokiaľ je dostupná). S investovaním a obchodovaním na finančných trhoch môže byť spojená vysoká rizikovosť. Jednotlivé druhy rizík sú uvedené a popísane v zverejnených Všeobecných obchodných podmienkach spoločnosti a tiež ďalších vnútorných predpisoch dostupných v sídle spoločnosti. V tejto súvislosti je potrebné upozorniť , že návratnosť investovaných prostriedkov nie je zaručená. Výšku rizika ovplyvňuje zvolená investičná stratégia a doba trvania investície. Hodnota investície v čase sa mení v závislosti od aktuálnych trhových podmienok. Predchádzajúci vývoj výnosov investičných produktov nie je garanciou ich budúceho vývoja, ten sa môže v budúcnosti významnou mierou meniť v závislosti od rôznych faktorov.
Diverzifikace